Макроэкономический опрос Банка России
Результаты опроса: декабрь 2025 года1
| 2021 (факт) |
2022 (факт) |
2023 (факт) |
2024 (факт) |
2025 | 2026 | 2027 | 2028 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ИПЦ (в % дек. к дек. пред. года) |
8,4 |
11,9 |
7,4 |
9,5 |
6,3 (6,6) |
5,1 (5,1) |
4,0 (4,1) |
4,0 (4,0) |
|
| ИПЦ (% к пред. году, в среднем за год) |
6,7 |
13,8 |
5,9 |
8,4 |
8,8 (8,9) |
5,5 (5,5) |
4,5 (4,4) |
4,0 (4,0) |
|
| Ключевая ставка (в % годовых, в среднем за год, с учетом выходных дней) |
5,7 |
10,6 |
9,9 |
17,5 |
19,2 (19,2) |
14,1 (13,7) |
10,3 (10,0) |
8,9 (9,0) |
|
| ВВП (%, г/г) |
5,9 |
-1,4 |
4,1 |
4,3 |
0,9 (1,0) |
1,1 (1,2) |
1,7 (1,8) |
1,8 (1,9) |
|
| Уровень безработицы (%, в среднем за год) |
4,8 |
4,0 |
3,2 |
2,5 |
2,2 (2,3) |
2,4 (2,5) |
2,7 (2,7) |
3,0 (3,0) |
|
| Номинальная заработная плата (%, г/г, в среднем за год) |
11,5 |
14,1 |
14,6 |
19,0 |
13,3 (13,2) |
8,2 (8,4) |
7,0 (7,0) |
7,0 (7,0) |
|
| Баланс консолидированного бюджета (% ВВП за соответствующий год) |
0,8 |
-1,4 |
-2,3 |
-1,6 |
-2,9 (-3,0) |
-2,2 (-1,7) |
-1,5 (-1,2) |
-1,3 (-1,2) |
|
| Экспорт товаров и услуг (млрд долл. США в год) |
550 |
641 |
465 |
477 |
451 (451) |
450 (455) |
468 (472) |
484 (485) |
|
| Импорт товаров и услуг (млрд долл. США в год) |
377 |
347 |
380 |
383 |
386 (385) |
396 (392) |
405 (403) |
421 (416) |
|
| Курс USD/RUB (руб. за долл., в среднем за год) |
73,6 |
67,5 |
84,7 |
92,4 |
83,8 (85,0) |
90,3 (94,6) |
97,6 (100,0) |
102,0 (103,7) |
|
| Цена нефти для налогобложения2 (долл. США за баррель, в среднем за год) |
69 |
76 |
63 |
68 |
56 (58) |
54 (58) |
57 (60) |
60 (60) |
|
| Показатели, рассчитанные на основе полученных ответов: | |||||||||
| Реальная ключевая ставка3 (в % годовых, в среднем за год, с учетом выходных дней) |
-2,7 |
-1,3 |
2,5 |
8,0 |
12,9 (12,5) |
9,0 (8,6) |
6,1 (5,7) |
4,6 (5,0) |
|
| ВВП (кумулятивный уровень, 2021 г.= 100) |
100,0 |
98,6 |
102,6 |
107,1 |
108,0 (108,1) |
109,2 (109,5) |
111,0 (111,4) |
113,2 (113,6) |
|
| Реальная заработная плата4 (%, г/г, в среднем за год) |
4,5 |
0,3 |
8,2 |
9,1 |
4,1 (4,0) |
2,7 (2,7) |
2,4 (2,9) |
2,6 (2,6) |
|
| Реальная заработная плата (кумулятивный уровень, 2021 г. = 100) |
100,0 |
100,3 |
108,5 |
119,1 |
124,0 (123,8) |
127,3 (127,1) |
130,4 (130,9) |
133,9 (134,6) |
|
| Торговый баланс (товары и услуги) (млрд долл. США в год) |
173 |
293 |
86 |
94 |
66 (65) |
49 (61) |
61 (69) |
60 (70) |
|
| Нейтральная ключевая ставка (% годовых) |
Медиана | 8,0 (8,0) |
Уровень ключевой ставки, при котором денежно-кредитная политика поддерживает в долгосрочном периоде инфляцию и инфляционные ожидания на цели и ВВП на потенциальном уровне. | ||||||
| Центр. тенденция |
(7,0-9,0) |
||||||||
| Долгосрочный рост ВВП (%, г/г) |
Медиана | 1,8 (2,0) |
Ожидаемые средние темпы роста потенциального ВВП на горизонте 2029 – 2033 годов. | ||||||
| Центр. тенденция |
(1,5-2,3) |
||||||||
1 В скобках – результаты опроса в октябре 2025 года.
2 Цена российской нефти, определяемая для целей налогообложения и ежемесячно публикуемая на официальном сайте Минэкономразвития России.
3 Результаты являются медианой прогнозов, рассчитанных на основе ответов участников опроса по средней за год ключевой ставке и ИПЦ дек. к дек.
4 Результаты являются медианой прогнозов, рассчитанных на основе ответов участников опроса по номинальной заработной плате и среднему за год ИПЦ.
Даты проведения опроса:
Методика расчета: результаты опроса являются медианой прогнозов 30 экономистов из различных организаций, принимающих участие в опросе. Если респондент дал свои ожидания в виде интервала, то для расчета учитывалась его середина.
Диапазоны представленных аналитиками прогнозов на предстоящие годы (см. закрашенные области на графиках) по большинству показателей сузились. При этом диапазоны прогнозов ключевой ставки, ВВП, уровня безработицы, экспорта, импорта, торгового баланса, курса рубля к доллару и цены нефти расширяются к концу прогнозного периода.
- Инфляция: Аналитики понизили прогноз на 2025 год до 6,3% (-0,3 п.п. к октябрьскому опросу) и не изменили прогноз на 2026 год – 5,1%. Они ожидают, что в 2027 году инфляция вернется к 4% (-0,1 п.п.) и будет находиться на цели далее.
- Ключевая ставка: Ожидания по средней ключевой ставке в 2025 году не изменились –19,2% годовых (предполагает, что на остаток 2025 года средняя ключевая ставка составит 16,5% годовых). Прогнозы на 2026–2027 годы повышены до 14,1% годовых (+0,4 п.п.) и 10,3% годовых (+0,3 п.п.) соответственно. Прогноз на конец горизонта – 8,9% годовых (-0,1 п.п.). Это выше медианной оценки нейтральной ключевой ставки (8,0% годовых). Реальная ключевая ставка, рассчитанная из прогнозов аналитиков – 12,9% (+0,4 п.п.) в 2025 году, 9,0% (+0,4 п.п.) в 2026 году, 6,1% (+0,4 п.п.) в 2027 году и 4,6% (-0,4 п.п.) в 2028 году.
- ВВП: Прогнозы роста снижены на всем горизонте на 0,1 п.п. – до 0,9% в 2025 году, 1,1% в 2026 году, 1,7% в 2027 году и 1,8% в 2028 году. Медианная оценка долгосрочных темпов роста снижена на 0,2 п.п. до 1,8%. Согласно прогнозам аналитиков, прирост ВВП в 2028 году к 2021 году составит +13,2% (средний темп: 1,9% в год).
- Уровень безработицы: Без существенных изменений. Аналитики ожидают, что в 2025 году средняя безработица снизится до 2,2% (-0,1 п.п.), вырастет до 2,4% (-0,1 п.п.) в 2026 году, до 2,7% в 2027 году и до 3,0% в 2028 году, оставаясь значительно ниже значений 2021 года (4,8%) и 2023 года (3,2%).
- Номинальная зарплата: Аналитики существенно не изменили прогноз роста номинальной заработной платы. Они ожидают роста на 13,3% (+0,1 п.п.) в 2025 году с замедлением до 8,2% (-0,2 п.п.) в 2026 году и до 7,0% в 2027 и 2028 годах. Расчеты на основе прогнозов аналитиков по номинальной заработной плате и средней инфляции предполагают, что реальная зарплата вырастет на 4,1% в 2025 году, на 2,7% в 2026 году, на 2,4% в 2027 году и на 2,6% в 2028 году. К концу прогнозного горизонта реальная заработная плата будет на 33,9% выше, чем в 2021 году (средний темп: 4,8% в год).
- Баланс консолидированного бюджета: Аналитики почти не изменили прогноз на 2025 год и ожидают больший дефицит консолидированного бюджета в последующие годы – 2,9% ВВП (меньше на 0,1 п.п.) в 2025 году, 2,2% ВВП (больше на 0,5 п.п.) в 2026 году, 1,5% ВВП (больше на 0,3 п.п.) в 2027 году и 1,3% (больше на 0,1 п.п.) ВВП в 2028 году.
- Экспорт товаров и услуг: Прогноз на 2025 год не изменился (451 млрд долл.), прогнозы на последующие годы немного понижены: до 450 млрд долл. (-5 млрд долл.) в 2026 году и 468 млрд долл. (-4 млрд долл.) в 2027 году. Прогноз на 2028 год – 484 млрд долл. (-1 млрд долл.). Это на 12% (66 млрд долл.) ниже, чем экспорт в 2021 году.
- Импорт товаров и услуг: Прогнозы немного повышены – 386 млрд долл. (+1 млрд долл.) в 2025 году, 396 млрд долл. (+4 млрд долл.) в 2026 году и 405 млрд долл. (+2 млрд долл.) в 2027 году. Прогноз на 2028 год – 421 млрд долл. (+5 млрд долл.) Это на 12% (44 млрд долл.) выше, чем импорт в 2021 году.
- Курс USD/RUB: Аналитики ожидают более крепкий рубль чем в октябрьском опросе на всем горизонте. Прогноз на 2025 год – 83,8 рублей за долл. (предполагает средний курс в декабре 2025 года 81,0 рублей за долл.), на 2026 год – 90,3 рублей за долл., на 2027 год – 97,6 рублей за долл., на 2028 год – 102,0 рублей за доллар (рубль крепче на 1,4–4,6% по сравнению с октябрьским опросом).
- Цена нефти для налогообложения: Прогнозы на 2025–2027 годы понижены до 56 долл. за баррель в 2025 году (предполагает, что в декабре 2025 года цена нефти для налогообложения в среднем составит 44 долл. за баррель), 54 долл. за баррель в 2026 году и 57 долл. за баррель в 2027 году. К концу прогнозного горизонта, по мнению аналитиков, цена нефти для налогообложения вырастет до 60 долл. за баррель.
ИПЦ
в % дек. к дек. пред. года
Ключевая ставка
% годовых, в среднем за год, с учетом выходных дней
Реальная ключевая ставка
средняя за год номинальная ключевая ставка за вычетом ИПЦ дек/дек, % годовых
ВВП
%, г/г
ВВП
кумулятивный уровень, 2021 г. = 100
Уровень безработицы
%, в среднем за год
Номинальная заработная плата
%, г/г, в среднем за год
Реальная заработная плата
кумулятивный уровень, 2021 г. = 100
Баланс консолидированного бюджета
% ВВП за соответствующий год
Экспорт товаров и услуг
млрд долл. США в год
Импорт товаров и услуг
млрд долл. США в год
Торговый баланс
млрд долл. США в год
Курс (USD/RUB)
руб. за долл., в среднем за год
Цена нефти для налогообложения
долл. США за баррель, в среднем за год
* Примечание: на графиках верхняя и нижняя границы закрашенной области равны максимальному и минимальному прогнозу.
Более яркая область в центре — диапазон от 10 до 90 процентили.
Даты проведения следующего опроса: 30 января – 3 февраля 2026 года.
Перечень участников опроса
| АКРА | Газпромбанк | Институт Гайдара | Сбер КИБ | ФИНАМ |
| Астра Управление активами | ДОМ.РФ | НИФИ Минфина | Сбер ЦМИ | «Центр развития» НИУ ВШЭ |
| Альфа Банк | Евразийский Банк Развития (ЕАБР) | Промсвязьбанк | Телеграм-канал Helicopter Macro | ЦМАКП |
| Банк ДОМ.РФ | ИБ Синара | Райффайзенбанк | Телеграм-канал Truevalue | Эксперт РА |
| БКС Мир инвестиций | ИК РЕГИОН | Ренессанс Капитал | Телеграм-канал Твердые цифры | ЮниКредит банк |
| ВТБ | ИНГ Банк Евразия | Россельхозбанк | Т-Инвестиции | |
| ВЭБ.РФ | ИНП РАН | РЭШ | УК «Первая» |
Дополнительные материалы
Ответственное структурное подразделение: Департамент денежно-кредитной политики
Страница была полезной?
Последнее обновление страницы: 10.12.2025