Макроэкономический опрос Банка России
Результаты опроса: июль 2025 года1
2021 (факт) |
2022 (факт) |
2023 (факт) |
2024 (факт) |
2025 | 2026 | 2027 | 2028 | ||
---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
ИПЦ (в % дек. к дек. пред. года) |
8,4 |
11,9 |
7,4 |
9,5 |
6,8 (7,1) |
4,7 (4,6) |
4,3 (4,2) |
4,0 |
|
ИПЦ (% к пред. году, в среднем за год) |
6,7 |
13,8 |
5,9 |
8,4 |
9,1 (9,2) |
5,5 (5,5) |
4,3 (4,3) |
4,1 |
|
Ключевая ставка (в % годовых, в среднем за год, с учетом выходных дней) |
5,7 |
10,6 |
9,9 |
17,5 |
19,3 (20,0) |
13,8 (14,2) |
10,2 (10,0) |
8,5 |
|
ВВП (%, г/г) |
5,9 |
-1,4 |
4,1 |
4,3 |
1,4 (1,5) |
1,6 (1,7) |
1,8 (1,9) |
1,9 |
|
Уровень безработицы (%, в среднем за год) |
4,8 |
3,9 |
3,2 |
2,5 |
2,4 (2,5) |
2,6 (2,7) |
2,8 (3,0) |
3,0 |
|
Номинальная заработная плата (%, г/г, в среднем за год) |
11,5 |
14,1 |
14,6 |
18,3 |
12,5 (12,7) |
8,0 (8,0) |
7,0 (6,8) |
6,7 |
|
Баланс консолидированного бюджета (% ВВП за соответствующий год) |
0,8 |
-1,4 |
-2,3 |
-1,6 |
-2,2 (-2,0) |
-1,5 (-1,5) |
-1,1 (-1,0) |
-1,0 |
|
Экспорт товаров и услуг (млрд долл. США в год) |
550 |
641 |
465 |
475 |
450 (450) |
455 (461) |
474 (479) |
482 |
|
Импорт товаров и услуг (млрд долл. США в год) |
377 |
347 |
380 |
381 |
381 (382) |
390 (391) |
397 (399) |
407 |
|
Курс USD/RUB (руб. за долл., в среднем за год) |
73,6 |
67,5 |
84,7 |
92,4 |
87,3 (91,5) |
97,5 (101,4) |
101,5 (105,6) |
105,0 |
|
Цена нефти для налогобложения2 (долл. США за баррель, в среднем за год) |
69 |
76 |
63 |
68 |
58 (58) |
60 (60) |
60 (60) |
60 |
|
Показатели, рассчитанные на основе полученных ответов: | |||||||||
Реальная ключевая ставка3 (в % годовых, в среднем за год, с учетом выходных дней) |
-2,7 |
-1,3 |
2,5 |
8,0 |
12,5 (12,9) |
9,0 (9,3) |
5,9 (5,8) |
4,5 |
|
ВВП (кумулятивный уровень, 2021 г.= 100) |
100,0 |
98,6 |
102,6 |
107,1 |
108,6 (108,7) |
110,4 (110,5) |
112,3 (112,5) |
114,7 |
|
Реальная заработная плата4 (%, г/г, в среднем за год) |
4,5 |
0,3 |
8,2 |
9,1 |
3,0 (3,2) |
2,6 (2,5) |
2,6 (2,4) |
2,4 |
|
Реальная заработная плата (кумулятивный уровень, 2021 г. = 100) |
100,0 |
100,3 |
108,5 |
118,4 |
122,0 (122,2) |
124,9 (125,2) |
127,5 (127,7) |
131,2 |
|
Торговый баланс (млрд долл. США в год) |
173 |
293 |
86 |
94 |
66 (68) |
65 (68) |
72 (72) |
71 |
|
Нейтральная ключевая ставка (% годовых) |
Медиана | 8,0 (8,0) |
Уровень ключевой ставки, при котором денежно-кредитная политика поддерживает в долгосрочном периоде инфляцию и инфляционные ожидания на цели и ВВП на потенциальном уровне. | ||||||
Центр. тенденция |
(7,0-9,0) |
||||||||
Долгосрочный рост ВВП (%, г/г) |
Медиана | 1,8 (1,8) |
Ожидаемые средние темпы роста потенциального ВВП на горизонте 2029 — 2033 годов. | ||||||
Центр. тенденция |
(1,2-2,3) |
1 В скобках – результаты опроса в мае 2025 года.
2 Цена российской нефти, определяемая для целей налогообложения и ежемесячно публикуемая на официальном сайте Минэкономразвития России.
3 Результаты являются медианой прогнозов, рассчитанных на основе ответов участников опроса по средней за год ключевой ставке и ИПЦ дек. к дек.
4 Результаты являются медианой прогнозов, рассчитанных на основе ответов участников опроса по номинальной заработной плате и среднему за год ИПЦ.
Даты проведения опроса:
Методика расчета: результаты опроса являются медианой прогнозов 30 экономистов из различных организаций, принимающих участие в опросе. Если респондент дал свои ожидания в виде интервала, то для расчета учитывалась его середина.
Диапазоны представленных аналитиками прогнозов на предстоящие годы (см. закрашенные области на графиках) по большинству показателей сузились. При этом диапазоны прогнозов ключевой ставки, ВВП, экспорта, импорта, торгового баланса, курса рубля к доллару и цены нефти расширяются к концу прогнозного периода.
- Инфляция: Аналитики понизили прогноз на 2025 год до 6,8% (-0,3 п.п. к майскому опросу). Прогнозы на
2026–2027 годы повышены на 0,1 п.п до 4,7% и 4,3% соответственно. Аналитики ожидают, что в2027–2028 годах инфляция будет находиться вблизи цели. - Ключевая ставка: Ожидания по средней ключевой ставки в 2025 и 2026 годах снизились до 19,3% годовых (-0,7 п.п.; предполагает, что на остаток 2025 года средняя ключевая ставка составит 17,4% годовых) и 13,8% годовых (-0,4 п.п.). Прогноз на 2027 год повышен на 0,2 п.п до 10,2% годовых. Прогноз на конец горизонта – 8,5% годовых. Это выше медианной оценки нейтральной ключевой ставки (8,0% годовых). Реальная ключевая ставка, рассчитанная из прогнозов аналитиков – 12,5% (-0,4 п.п.) в 2025 году, 9,0% (-0,3 п.п.) в 2026 году, 5,9% (+0,1 п.п.) в 2027 году и 4,5% в 2028 году.
- ВВП: Прогнозы роста в
2025–2027 годах снижены на 0,1 п.п.: 1,4% в 2025 году, 1,6% в 2026 году и 1,8% в 2027 году. Прогноз на конец горизонта – 1,9%. Медианная оценка долгосрочных темпов роста осталась на уровне 1,8%. Согласно прогнозам аналитиков, прирост ВВП в 2028 году к 2021 году составит +14,7%. - Уровень безработицы: Без существенных изменений. Аналитики ожидают, что в 2025 году средняя безработица снизится до 2,4% (-0,1 п.п.), вырастет до 2,6% (-0,1 п.п.) в 2026 году, до 2,8% (-0,2 п.п.) в 2027 году и до 3,0% к концу горизонта.
- Номинальная зарплата: Аналитики немного понизили прогноз роста номинальной заработной платы в 2025 году и повысили в 2027 году. Они ожидают роста на 12,5% (-0,2 п.п.) в 2025 году с замедлением до 8,0% в 2026 году, до 7,0% (+0,2 п.п.) в 2027 году и до 6,7% к концу горизонта. Расчеты на основе прогнозов аналитиков по номинальной заработной плате и средней инфляции предполагают, что реальная зарплата вырастет на 3,0% в 2025 году, на 2,6% в 2026 и 2027 годах и на 2,4% в 2028 году. К концу прогнозного горизонта реальная заработная плата будет на 31,2% выше, чем в 2021 году.
- Баланс консолидированного бюджета: Аналитики ожидают несколько больший дефицит консолидированного бюджета в 2025 и 2027 годах – 2,2% ВВП (больше на 0,2 п.п.), 1,5% ВВП в 2026 году, 1,1% ВВП (больше на 0,1 п.п.) в 2027 году и 1,0% ВВП в 2028 году.
- Экспорт товаров и услуг: Прогнозы на
2026–2027 годы немного понижены. Прогноз на 2025 год – 450 млрд долл., на 2026 год – 455 млрд долл. (-6 млрд долл.), на 2027 год – 474 млрд долл. (-5 млрд долл.) соответственно. Прогноз на 2028 год – 482 млрд долл. Это на 12% (68 млрд долл.) ниже, чем экспорт в 2021 году. - Импорт товаров и услуг: Без существенных изменений – 381 млрд долл. (-1 млрд долл.) в 2025 году , 390 млрд долл. (-1 млрд долл.) в 2026 году и 397 млрд долл. (-2 млрд долл.) в 2027 году. Прогноз на 2028 год – 407 млрд долл. Это на 8% (30 млрд долл.) выше, чем импорт в 2021 году.
- Курс USD/RUB: Аналитики ожидают более крепкий рубль на всем прогнозном горизонте. Прогноз на 2025 год – 87,3 рублей за долл. (предполагает средний курс в июле—декабре 2025 года 87,6 рублей за долл.), на 2026 год – 97,5 рублей за долл., на 2027 год – 101,5 рублей за долл. (в
2025–2027 годах рубль крепче на3,8–4,6% по сравнению с майским опросом). Прогноз на 2028 год – 105,0 рублей за доллар. - Цена нефти для налогообложения: Без изменений – 58 долл. за баррель в 2025 году (предполагает, что в июле—декабре 2025 года цена нефти для налогообложения в среднем составит 57 долл. за баррель) и 60 долл. за баррель в последующие годы.
ИПЦ
Ключевая ставка
Реальная ключевая ставка
ВВП
ВВП
Уровень безработицы
Номинальная заработная плата
Реальная заработная плата
Баланс консолидированного бюджета
Экспорт товаров и услуг
Импорт товаров и услуг
Торговый баланс
Курс (USD/RUB)
Цена нефти для налогообложения
* Примечание: на графиках верхняя и нижняя границы закрашенной области равны максимальному и минимальному прогнозу.
Более яркая область в центре — диапазон от 10 до 90 процентили.
Даты проведения следующего опроса: 29 августа – 2 сентября 2025 года.
Перечень участников опроса
АКРА | Газпромбанк | Институт Гайдара | Сбербанк КИБ | ФИНАМ |
Астра Управление активами | ДОМ.РФ | НИФИ Минфина | Сбербанк ЦМИ | «Центр развития» НИУ ВШЭ |
Альфа Банк | Евразийский Банк Развития (ЕАБР) | Промсвязьбанк | Телеграм-канал Helicopter Macro | ЦМАКП |
Банк ДОМ.РФ | ИБ Синара | Райффайзенбанк | Телеграм-канал Truevalue | Эксперт РА |
БКС Мир инвестиций | ИК РЕГИОН | Ренессанс Капитал | Телеграм-канал Твердые цифры | ЮниКредит банк |
ВТБ | ИНГ Банк Евразия | Росбанк | Т-Инвестиции | |
ВЭБ.РФ | ИНП РАН | Россельхозбанк | УК «Первая» |