Макроэкономический опрос Банка России
Результаты опроса: сентябрь 2025 года1
| 2021 (факт) |
2022 (факт) |
2023 (факт) |
2024 (факт) |
2025 | 2026 | 2027 | 2028 | ||
|---|---|---|---|---|---|---|---|---|---|
| ИПЦ (в % дек. к дек. пред. года) |
8,4 |
11,9 |
7,4 |
9,5 |
6,4 (6,8) |
4,7 (4,7) |
4,2 (4,3) |
4,0 (4,0) |
|
| ИПЦ (% к пред. году, в среднем за год) |
6,7 |
13,8 |
5,9 |
8,4 |
8,9 (9,1) |
5,1 (5,5) |
4,4 (4,3) |
4,1 (4,1) |
|
| Ключевая ставка (в % годовых, в среднем за год, с учетом выходных дней) |
5,7 |
10,6 |
9,9 |
17,5 |
19,0 (19,3) |
13,2 (13,8) |
10,3 (10,2) |
8,5 (8,5) |
|
| ВВП (%, г/г) |
5,9 |
-1,4 |
4,1 |
4,3 |
1,2 (1,4) |
1,6 (1,6) |
1,9 (1,8) |
2,0 (1,9) |
|
| Уровень безработицы (%, в среднем за год) |
4,8 |
4,0 |
3,2 |
2,5 |
2,3 (2,4) |
2,5 (2,6) |
2,8 (2,8) |
3,0 (3,0) |
|
| Номинальная заработная плата (%, г/г, в среднем за год) |
11,5 |
14,1 |
14,6 |
19,0 | 12,6 (12,5) |
8,0 (8,0) |
6,9 (7,0) |
6,3 (6,7) |
|
| Баланс консолидированного бюджета (% ВВП за соответствующий год) |
0,8 |
-1,4 |
-2,3 |
-1,6 |
-2,4 (-2,2) |
-1,6 (-1,5) |
-1,1 (-1,1) |
-1,0 (-1,0) |
|
| Экспорт товаров и услуг (млрд долл. США в год) |
550 |
641 |
465 |
476 |
452 (450) |
458 (455) |
476 (474) |
493 (482) |
|
| Импорт товаров и услуг (млрд долл. США в год) |
377 |
347 |
380 |
381 |
384 (381) |
393 (390) |
404 (397) |
412 (407) |
|
| Курс USD/RUB (руб. за долл., в среднем за год) |
73,6 |
67,5 |
84,7 |
92,4 |
85,5 (87,3) |
96,0 (97,5) |
102,6 (101,5) |
105,5 (105,0) |
|
| Цена нефти для налогобложения2 (долл. США за баррель, в среднем за год) |
69 |
76 |
63 |
68 |
58 (58) |
59 (60) |
60 (60) |
62 (60) |
|
| Показатели, рассчитанные на основе полученных ответов: | |||||||||
| Реальная ключевая ставка3 (в % годовых, в среднем за год, с учетом выходных дней) |
-2,7 |
-1,3 |
2,5 |
8,0 |
12,5 (12,5) |
8,5 (9,0) |
6,0 (5,9) |
4,4 (4,5) |
|
| ВВП (кумулятивный уровень, 2021 г.= 100) |
100,0 |
98,6 |
102,6 |
107,1 |
108,3 (108,6) |
110,1 (110,4) |
112,0 (112,3) |
114,7 (114,7) |
|
| Реальная заработная плата4 (%, г/г, в среднем за год) |
4,5 |
0,3 |
8,2 |
9,7 | 3,4 (3,0) |
2,7 (2,6) |
2,1 (2,6) |
1,9 (2,4) |
|
| Реальная заработная плата (кумулятивный уровень, 2021 г. = 100) |
100,0 |
100,3 |
108,5 |
119,1 | 123,1 (122,6) |
126,5 (125,6) |
129,3 (128,2) |
132,7 (131,9) |
|
| Торговый баланс (товары и услуги) (млрд долл. США в год) |
173 |
293 |
86 |
95 |
62 (66) |
60 (65) |
68 (72) |
63 (71) |
|
| Нейтральная ключевая ставка (% годовых) |
Медиана | 8,0 (8,0) |
Уровень ключевой ставки, при котором денежно-кредитная политика поддерживает в долгосрочном периоде инфляцию и инфляционные ожидания на цели и ВВП на потенциальном уровне. | ||||||
| Центр. тенденция |
(7,0-9,7) |
||||||||
| Долгосрочный рост ВВП (%, г/г) |
Медиана | 2,0 (1,8) |
Ожидаемые средние темпы роста потенциального ВВП на горизонте 2029 — 2033 годов. | ||||||
| Центр. тенденция |
(1,2-2,3) |
||||||||
1 В скобках — результаты опроса в июле 2025 года.
2 Цена российской нефти, определяемая для целей налогообложения и ежемесячно публикуемая на официальном сайте Минэкономразвития России.
3 Результаты являются медианой прогнозов, рассчитанных на основе ответов участников опроса по средней за год ключевой ставке и ИПЦ дек. к дек.
4 Результаты являются медианой прогнозов, рассчитанных на основе ответов участников опроса по номинальной заработной плате и среднему за год ИПЦ.
Даты проведения опроса: 29 августа – 2 сентября 2025 года.
Методика расчета: результаты опроса являются медианой прогнозов 25 экономистов из различных организаций, принимающих участие в опросе. Если респондент дал свои ожидания в виде интервала, то для расчета учитывалась его середина.
Диапазоны представленных аналитиками прогнозов на предстоящие годы (см. закрашенные области на графиках) по большинству показателей сузились. При этом диапазоны прогнозов ключевой ставки, ВВП, экспорта, импорта, торгового баланса, курса рубля к доллару и цены нефти расширяются к концу прогнозного периода.
- Инфляция: Аналитики понизили прогноз на 2025 год до 6,4% (-0,4 п.п. к июльскому опросу). Прогноз на 2026 год не изменился — 4,7%. Прогноз на 2027 год понижен на 0,1 п.п до 4,2%. Аналитики ожидают, что в
2027–2028 годах инфляция будет находиться вблизи цели. - Ключевая ставка: Ожидания по средней ключевой ставке в 2025 и 2026 годах снизились до 19,0% годовых (-0,3 п.п.; предполагает, что на остаток 2025 года средняя ключевая ставка составит 16,0% годовых) и 13,2% годовых (-0,6 п.п.). Прогноз на 2027 год повышен на 0,1 п.п до 10,3% годовых. Прогноз на конец горизонта — 8,5% годовых. Это выше медианной оценки нейтральной ключевой ставки (8,0% годовых). Реальная ключевая ставка, рассчитанная из прогнозов аналитиков — 12,5% в 2025 году, 8,5% (-0,5 п.п.) в 2026 году, 6,0% (+0,1 п.п.) в 2027 году и 4,4% (-0,1 п.п.) в 2028 году.
- ВВП: Прогноз роста в 2025 году снижен на 0,2 п.п. до 1,2%, в 2026 году — не изменился. Прогнозы на
2027–2028 годы повышены на 0,1 п.п. до 1,9% и 2,0% соответственно. Медианная оценка долгосрочных темпов роста возросла до 2,0% (+0,2 п.п.). Согласно прогнозам аналитиков, прирост ВВП в 2028 году к 2021 году составит +14,7% (средний темп: 2,1% в год). - Уровень безработицы: Без существенных изменений. Аналитики ожидают, что в 2025 году средняя безработица снизится до 2,3% (-0,1 п.п.), вырастет до 2,5% (-0,1 п.п.) в 2026 году и до 3,0% в 2028 году, оставаясь значительно ниже значения 2021 года (4,8%) и 2023 года (3,2%).
- Номинальная зарплата: Аналитики немного повысили прогноз роста номинальной заработной платы в 2025 году и понизили в
2027-2028 годах. Они ожидают роста на 12,6% (+0,1 п.п.) в 2025 году с замедлением до 8,0% в 2026 году, до 6,9% (-0,1 п.п.) в 2027 году и до 6,3% (-0,4 п.п.) к концу горизонта. Расчеты на основе прогнозов аналитиков по номинальной заработной плате и средней инфляции предполагают, что реальная зарплата вырастет на 3,4% в 2025 году, на 2,7% в 2026 году, на 2,1% в 2027 году и на 1,9% в 2028 году. К концу прогнозного горизонта реальная заработная плата будет на 32,7% выше, чем в 2021 году (средний темп: 4,7% в год). - Баланс консолидированного бюджета: Аналитики ожидают несколько больший дефицит консолидированного бюджета в
2025–2026 годах — 2,4% ВВП (больше на 0,2 п.п.) в 2025 году, 1,6% ВВП (больше на 0,1 п.п.) в 2026 году, 1,1% ВВП в 2027 году и 1,0% ВВП в 2028 году. - Экспорт товаров и услуг: Прогнозы немного повышены на всем горизонте — 452 млрд долл. (+2 млрд долл.) в 2025 году, 458 млрд долл. (+3 млрд долл.) в 2026 году, 476 млрд долл. (+2 млрд долл.) в 2027 году. Прогноз на 2028 год — 493 млрд долл. (+11 млрд долл.). Это на 10% (57 млрд долл.) ниже, чем экспорт в 2021 году.
- Импорт товаров и услуг: Прогнозы также повышены на всем горизонте — 384 млрд долл. (+3 млрд долл.) в 2025 году, 393 млрд долл. (+3 млрд долл.) в 2026 году и 404 млрд долл. (+7 млрд долл.) в 2027 году. Прогноз на 2028 год — 412 млрд долл. (+5 млрд долл.) Это на 9% (35 млрд долл.) выше, чем импорт в 2021 году.
- Курс USD/RUB: Аналитики ожидают более крепкий рубль в
2025–2026 годах и более слабый в следующие два года. Прогноз на 2025 год — 85,5 рублей за долл. (предполагает средний курс в сентябре—декабре 2025 года 86,4 рублей за долл.), на 2026 год — 96,0 рублей за долл., на 2027 год — 102,6 рублей за долл., на 2028 год — 105,5 рублей за доллар (по сравнению с июльским опросом рубль крепче на1,5–2,1% в2025–2026 годах и слабее на0,5–1,1% в2027–2028 годах). - Цена нефти для налогообложения: Без существенных изменений – 58 долл. за баррель в 2025 году (предполагает, что на остаток 2025 года цена нефти для налогообложения в среднем составит 56 долл. за баррель) с ростом до 59 долл. за баррель в 2026 году, 60 долл. за баррель в 2027 году и 62 долл. за баррель к концу горизонта.
ИПЦ
в % дек. к дек. пред. года
Ключевая ставка
% годовых, в среднем за год, с учетом выходных дней
Реальная ключевая ставка
средняя за год номинальная ключевая ставка за вычетом ИПЦ дек/дек, % годовых
ВВП
%, г/г
ВВП
кумулятивный уровень, 2021 г. = 100
Уровень безработицы
%, в среднем за год
Номинальная заработная плата
%, г/г, в среднем за год
Реальная заработная плата
кумулятивный уровень, 2021 г. = 100
Баланс консолидированного бюджета
% ВВП за соответствующий год
Экспорт товаров и услуг
млрд долл. США в год
Импорт товаров и услуг
млрд долл. США в год
Торговый баланс
млрд долл. США в год
Курс (USD/RUB)
руб. за долл., в среднем за год
Цена нефти для налогообложения
долл. США за баррель, в среднем за год
* Примечание: на графиках верхняя и нижняя границы закрашенной области равны максимальному и минимальному прогнозу.
Более яркая область в центре — диапазон от 10 до 90 процентили.
Даты проведения следующего опроса: 10 – 14 октября 2025 года.
Перечень участников опроса
| АКРА | Газпромбанк | Институт Гайдара | Сбербанк КИБ | ФИНАМ |
| Астра Управление активами | ДОМ.РФ | НИФИ Минфина | Сбербанк ЦМИ | «Центр развития» НИУ ВШЭ |
| Альфа Банк | Евразийский Банк Развития (ЕАБР) | Промсвязьбанк | Телеграм-канал Helicopter Macro | ЦМАКП |
| Банк ДОМ.РФ | ИБ Синара | Райффайзенбанк | Телеграм-канал Truevalue | Эксперт РА |
| БКС Мир инвестиций | ИК РЕГИОН | Ренессанс Капитал | Телеграм-канал Твердые цифры | ЮниКредит банк |
| ВТБ | ИНГ Банк Евразия | Росбанк | Т-Инвестиции | |
| ВЭБ.РФ | ИНП РАН | Россельхозбанк | УК «Первая» |
Дополнительные материалы
Ответственное структурное подразделение: Департамент денежно-кредитной политики
Страница была полезной?
Последнее обновление страницы: 03.09.2025