Прямая речь: Данилова из ЦБР о санкциях к ОФЗ, нерезидентах

Директор департамента финансовой стабильности Банка России Елизавета Данилова в интервью рассказала о последствиях санкций США против ОФЗ, действиях нерезидентов и российских банков.

Санкции и нерезиденты

«Выход нерезидентов из ОФЗ идет, но масштабы не очень существенные (с момента объявления санкций — 57 миллиардов рублей). Это не превышает оттоки, случавшиеся в предыдущие периоды волатильности».

«Доля нерезидентов в ОФЗ составляет на 21 апреля 18,8%. Доля вложений нерезидентов в ОФЗ-ПД в период с 1 марта 2020 года по 23 апреля 2021 года снизилась с 44,2% до 28,9%. Объем вложений сократился на 383 миллиарда рублей до 2,64 триллиона рублей. При этом рынок ОФЗ с 1 марта 2020 года вырос на 5,7 триллиона рублей до 14,7 триллиона рублей. Таким образом, размещение ОФЗ на первичном рынке проходило вполне успешно, притом что иностранные инвесторы в этот период осуществляли нетто-продажу ОФЗ на вторичном рынке».

«Мы ожидаем, что в связи с продолжением размещений новых ОФЗ на фоне запрета первичных покупок доля нерезидентов будет плавно снижаться. Вопрос в том, продолжит ли снижаться номинальный объем. На рынке еврооблигаций, где санкции были введены летом 2019 года, объем вложений нерезидентов почти не меняется.

Нерезиденты — это не только американские инвесторы, долю которых мы оцениваем примерно в 40%. Другие инвесторы, наоборот, демонстрировали прирост вложений. Доля китайских инвесторов за четвертый квартал 2020 года и первый квартал 2021 года увеличилась на 2 п.п. до 4%. Доля инвесторов из Сингапура увеличилась на 1 п.п. до 7%».

О санкциях на вторичном рынке

«При необходимости мы можем задействовать меры, которые уже применяли. По разным направлениям — меры в части предоставления ликвидности, контрциклические меры на валютном рынке, регуляторные меры. Аукционы репо — это мера для управления ликвидностью. Мы проводим эти операции, чтобы обеспечить банки ликвидностью на разных горизонтах, включая месяц и год».

«Меры на валютном рынке, безусловно, также показали свою эффективность во время пандемии. При необходимости можно предоставить банкам и другим финансовым организациям право временно не переоценивать стоимость ценных бумаг, в марте 2020 года эта мера сыграла важную роль, когда организации опасались покупать облигации, ожидая дальнейший рост доходности. Регуляторное послабление дало им определенный комфорт, и ситуация быстро развернулась».

Валютные свопы

«Рынок валютных свопов наряду с рынком ОФЗ является каналом, через который иностранные инвесторы реализуют стратегии кэрри-трейд. Здесь распространено краткосрочное размещение средств, в основном overnight. Мы видим, что динамика соответствует глобальной склонности к риску.

Сейчас аппетит к риску довольно высокий, инвесторы сохраняют свою короткую позицию по валюте, продолжают вкладываться в рубли на этом рынке, хотя немного и сократили позицию: с $8,2 миллиарда до $7 миллиардов за последнюю неделю после санкций. В отдельные эпизоды короткая позиция по валюте доходила до $15 миллиардов. Но во время пандемии нерезиденты занимали противоположную позицию, как и в период волатильности в апреле 2018 года, когда были введены санкции против ряда компаний.

Сейчас позиция нерезидентов на свопах говорит о том, что в целом им российский денежный рынок интересен».

Долговая нагрузка населения

«Долговая нагрузка населения увеличивается на фоне роста кредитования и слабой динамики номинальных денежных доходов граждан. В результате с середины 2020 года долговая нагрузка выросла на 0,7 процентного пункта до 11,7%, что является рекордным уровнем для России. При этом 0,6 процентного пункта прироста приходится на необеспеченные кредиты. Эта тенденция нас беспокоит, Банк России планирует с середины года вернуться к матрице надбавок, которая была установлена до пандемии».

«Мы понимаем, что инструмента надбавок недостаточно для того, чтобы ограничивать долговую нагрузку, поэтому мы поддерживаем законопроект, который внесли депутаты — о количественных ограничениях».

«Допустим, если мы увидим, что у нас растет доля заемщиков с высоким показателем долговой нагрузки, то мы можем, не повышая дополнительно требования к капиталу, ограничить эту долю».

Выход из БКЛ поддержит спрос на ОФЗ в условиях санкций

«На фоне санкций банки покупают у нерезидентов ОФЗ и тем самым улучшают ситуацию с риском ликвидности».

«ЦБ видит положительную динамику норматива краткосрочной ликвидности: в среднем на 1 апреля он составляет 106,5% процента; с начала года — прирост на 4,5 п.п.».

«Регулятор постепенно снижает лимиты БКЛ, повышает с 1 октября их стоимость; с 1 апреля 2023 года банки не смогут заключать новые линии ликвидности».

«Санкции не влияют на эти планы, скорее наш выход из БКЛ формирует дополнительный спрос со стороны банков на ОФЗ».

«Сейчас 7,2% от активов российских банков приходится на ОФЗ, это 7,6 трлн рублей».

«Цифры показывают, что определенный потенциал вложений есть».

«Если в этом году весь плановый объем размещений Минфина выкупят банки РФ, показатель возрастет всего на 1,9 п.п. до 9,1%. В Венгрии этот показатель 19%, Польше — 18%, в ЮАР — 9,6%, Мексике — 8,5%, в США — 19%».

Андрей Бирюков

Блумберг, 30.04.2021