Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2022 год и период 2023 и 2024 годов

Проект от 30 сентября 2021 года

1
Цели и принципы

Ценовая стабильность является основной целью денежно-кредитной политики Банка России и означает устойчиво низкую инфляцию вблизи 4%. Это важный элемент благоприятной среды для жизни людей и ведения бизнеса.

ПРИНЦИПЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ:

Установление публичной количественной цели по инфляции

Ключевая ставка и коммуникация — основные инструменты ДКП

Решения принимаются на основе прогноза

Информационная
открытость

2
Прогноз

Базовый сценарий

Продолжается поступательный рост мировой и российской экономики. Улучшение эпидемической ситуации окажет существенную поддержку этому процессу. Темп прироста ВВП в 2021 году составит 4,0–4,5% и с 2022 года стабилизируется на траектории сбалансированного роста в диапазоне 2–3%. Возвращение годовой инфляции к цели ожидается к концу 2022 года. В этом сценарии средняя за 2022 год ключевая ставка будет находиться в диапазоне 6–7% годовых. По мере снижения инфляционных ожиданий и замедления инфляции ключевая ставка вернется в долгосрочный нейтральный диапазон 5–6% годовых.

 
 
Инфляция в год  
Валовой внутренний продукт  
Ключевая ставка, % годовых, в среднем за год  
Требования банковской системы к экономике в рублях и иностранной валюте, в том числе:  
 ● к организациям  
 ● к населению, в том числе: 
     — ипотечные жилищные кредиты  
Прирост в % к предыдущему году, если не указано иное
2020 (факт) 2021 2022 2023 2024
4,9 5,7–6,2 4,0–4,5 4,0 4,0
-3,0 4,0–4,5 2,0–3,0 2,0–3,0 2,0–3,0
5,1 5,5–5,8 6,0–7,0 5,0–6,0 5,0–6,0
10,9 11–15 9–13 7–11 7–11
10,2 9–13 8–12 6–10 7–11
12,9 18–22 12–16 10–14 7–11
21,6 20–24 14–18 14–18 12–16
Источник: Банк России

Альтернативные сценарии

Блок-схема сценарных вариантов макроэкономического прогноза Банка России




Усиление пандемии

Темпы прироста ВВП в 2022 году будут близки к нулевым, в 2023 году — ускорятся до 3,5–4,5%, а к концу прогнозного горизонта вернутся к значениям, близким к потенциальному росту. Влияние устойчивых факторов инфляции снизится раньше, чем в базовом сценарии, что сделает целесообразным смягчение ДКП в момент ухудшения эпидемической ситуации. В дальнейшем денежно-кредитная политика будет оставаться в целом нейтральной.

Глобальная инфляция

В 2022 году более активный рост в мировой экономике окажет дополнительную поддержку и ВВП России. Однако сопровождающее этот рост повышение устойчивого инфляционного давления в мире вызовет более быстрое прекращение стимулирующей политики в крупнейших странах, чем предполагается в базовом сценарии. Повышенный уровень мировой инфляции и глобальных процентных ставок потребует от Банка России проведения более жесткой ДКП, чем в базовом сценарии, для возвращения инфляции к цели во второй половине прогнозного периода.

Финансовый кризис

Данный сценарий иллюстрирует риски, связанные со значительным увеличением долговой нагрузки в мировой экономике вследствие пандемии. Он предполагает, что при сворачивании стимулирующей политики произойдет значительное и резкое ухудшение условий в мировой финансовой системе. Это станет причиной снижения ВВП России в 2023 году с последующим восстановлением экономической активности в 2024 году. Резкое начало финансового кризиса и сопутствующее ослабление рубля станут значительным, хотя и временным проинфляционным фактором. Для обеспечения ценовой стабильности Банку России потребуется решительно ужесточить денежно-кредитную политику в начале 2023 года. По мере снижения проинфляционных рисков и нормализации инфляционных ожиданий Банк России смягчит ДКП, что окажет поддержку восстановительному росту экономики в 2024 году.

3
ДКП в конце 2020 и в 2021 году

Сохранение ключевой ставки неизменной до февраля 2021 года

Банк России снизил ключевую ставку до исторически минимального уровня 4,25% годовых в июле 2020 года и далее сохранял ее неизменной на протяжении нескольких месяцев. В конце 2020 — начале 2021 года в ответ на ускорение инфляции Банк России начал ужесточать сигналы о будущей политике. Дезинфляционное влияние спроса исчерпало себя раньше, чем ожидалось в разгар ограничительных мер, а давление на цены со стороны издержек производителей, подпитываемое ростом цен на мировых товарных рынках, усилилось. При этом вторая волна пандемии, вопреки ожиданиям, оказала скорее проинфляционное влияние, чем дезинфляционное. Это произошло вследствие отсутствия жестких ограничений и адаптации населения и предприятий к новым условиям.

Повышение ключевой ставки в марте—сентябре 2021 года

В этот период сформировалось повышенное проинфляционное давление, обусловленное более быстрым ростом спроса на фоне запаздывающего восстановления предложения. Проинфляционные риски и факторы существенно преобладали. Инфляция продолжала ускоряться. Инфляционные ожидания населения и ценовые ожидания предприятий поднялись до максимумов последних пяти лет. Чтобы ограничить риски более значительного и продолжительного отклонения инфляции вверх от цели, Банк России перешел к повышению ключевой ставки — суммарно на 2,50 п.п. в марте—сентябре, до 6,75% годовых.

Будущая денежно-кредитная политика

Принятые решения по ключевой ставке, не препятствуя устойчивому росту российской экономики, позволят вернуть годовую инфляцию к цели к концу 2022 года. В базовом сценарии с учетом проводимой ДКП Банк России прогнозирует инфляцию в 2022 году в диапазоне 4,0–4,5%. В 2023 году и в дальнейшем при развитии ситуации в соответствии с базовым сценарием инфляция будет находиться вблизи 4%.

4
Применение инструментов ДКП

Операционная цель денежно-кредитной политики Банка России — поддержание однодневных ставок денежного рынка вблизи ключевой. В условиях структурного профицита ликвидности в 2021 году Банк России продолжал достигать операционной цели главным образом через депозитные аукционы на срок 1 неделя. Отклонение RUONIA от ключевой ставки в 2021 году не превышало 22 б.п., что говорит об эффективном достижении операционной цели.

5
Расширение коммуникации

В условиях высокой неопределенности открытость центрального банка имеет особенно большое значение. Банк России продолжил развитие коммуникации.

Публикация прогнозной траектории ключевой ставки

С апреля 2021 года Банк России включил в состав среднесрочного прогноза прогнозную траекторию ключевой ставки. Она представлена в виде диапазонов средней ключевой ставки за каждый календарный год. Данная траектория соответствует макроэкономическим условиям базового прогноза Банка России и денежно-кредитной политике, направленной на решение задачи поддержания ценовой стабильности — инфляции «вблизи 4% постоянно». (Методологический комментарий)

Материалы, посвященные модельному аппарату

Новый раздел сайта Банка России, посвященный модельному аппарату для макроэкономического анализа и прогнозирования, позволяет экспертам и аналитикам получить более глубокое и целостное представление о подготовке решений по денежно-кредитной политике.