Ключевая ставка
повышена на 100 б.п.
Прогноз инфляции
на 2022 год
При развитии ситуации в соответствии с базовым прогнозом Банк России допускает возможность дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях
Инфляция (% г/г) и ключевая ставка Банка России (% годовых)
Инфляция складывается значительно выше октябрьского прогноза. Ее устойчивые компоненты усилились, а действие временных факторов оказалось более длительным, чем ожидалось. В январе показатель годовой инфляции продолжил расти.
Основная причина усиления инфляционного давления — нарастающие дисбалансы в экономике. Рост спроса по-прежнему опережает возможности расширения предложения. Наращивание выпуска сдерживается растущей нехваткой рабочей силы. Кроме того, сохраняются временные проблемы, связанные с перебоями в логистике и производственных цепочках.
Все это задает более устойчивый характер инфляции, чем ожидалось в октябре. Это требует реакции со стороны денежно-кредитной политики. С учетом решений по денежно-кредитной политике годовая инфляция в текущем году составит 5,0–6,0% и вернется к цели в середине 2023 года.
Темп прироста ВВП, % г/г
Экономика значимо превысила траекторию сбалансированного роста. Отмечается уверенное повышение потребительской и деловой активности. Сальдированный финансовый результат российских компаний за январь — ноябрь 2021 года на 80% превышает результаты аналогичного периода допандемического 2019 года. Безработица с октября находится на историческом минимуме.
В сочетании с текущими высокими темпами инфляции это свидетельствует о признаках перегрева. Рост кредитования, реальных заработных плат и пока еще невысокая склонность домашних хозяйств к сбережению поддерживают рост потребительской активности.
По прогнозу Банка России, рост ВВП в 2022 году составит 2,0–3,0%. В 2023 году российская экономика вырастет на 1,5–2,5%, в 2024 году — на 2,0–3,0%. Это соответствует возвращению экономики на траекторию сбалансированного роста к концу 2023 года.
Доходности ОФЗ, депозитная и ключевая ставка, % годовых
Подстройка денежно-кредитных условий к принятым решениям происходит медленнее, чем ожидалось. Темпы роста кредитования перестали ускоряться, но этого пока недостаточно для ощутимого влияния на инфляцию.
Рост ключевой ставки чуть более значимо отражается на динамике депозитов, чем кредитов. С середины 2021 года склонность населения к сбережению несколько повысилась, но процесс пока идет медленно. Это связано в основном с одновременным ростом инфляционных ожиданий, которые возросли до максимумов с начала 2016 года.
С момента предыдущего заседания Совета директоров Банка России доходности краткосрочных ОФЗ увеличились, преимущественно отражая ожидания рынка по траектории ключевой ставки. Доходности средне- и долгосрочных ОФЗ также выросли, в основном из-за усиления геополитической напряженности и роста мировых процентных ставок.
Проводимая Банком России денежно-кредитная политика ускорит формирование жестких денежно-кредитных условий. Они необходимы для возвращения инфляции к цели и ограничения воздействия текущей высокой инфляции на долгосрочные процентные ставки в экономике. Это укрепит тенденцию к повышению привлекательности депозитов для населения, защитит покупательную способность сбережений, обеспечит сбалансированный рост кредитования и экономики в целом.
Действие проинфляционных факторов может быть усилено повышенными инфляционными ожиданиями и сопутствующими вторичными эффектами.
В период пандемии ограничительные меры и структурные изменения в производственных цепочках привели к временному, но значительному росту издержек компаний. Ожидается, что 20% этих возросших издержек будут отыграны на горизонте 2021 года. Однако есть вероятность, что этот процесс будет происходить медленнее или значимого разворота не произойдет. Это окажет существенное влияние на динамику инфляции.
Сохраняются риски со стороны внешних условий. Они связаны со скоростью нормализации ДКП развитых стран, ситуацией на мировых сырьевых и товарных рынках, геополитическими факторами. Купирование этих рисков может потребовать большей реакции денежно-кредитной политики Банка России.
Усиливается дефицит трудовых ресурсов. Это ограничивает возможность подстройки предложения к возросшему спросу.
Средняя за год ключевая ставка и ее прогноз, % годовых
В базовом прогнозе в среднем за 2022 год ключевая ставка составит 9,0–11,0% годовых. В 2023–2024 годах средняя за год ключевая ставка составит 7,5–9,0% и 5,0–6,0% соответственно.