Основные направления единой государственной денежно-кредитной политики на 2021 год и период 2022 и 2023 годов

1
Цели и принципы

Банк России придерживается режима таргетирования инфляции. Его цель – обеспечение ценовой стабильности, то есть годовой инфляции вблизи 4% постоянно.

Низкая и предсказуемая инфляция позволяет населению и бизнесу строить долгосрочные планы, защищает от непредсказуемого обесценения их накопления, доходы и инвестиции, способствует формированию более низких ставок в экономике и повышает доступность кредитов.

ПРИНЦИПЫ ДЕНЕЖНО-КРЕДИТНОЙ ПОЛИТИКИ БАНКА РОССИИ НЕИЗМЕННЫ:

Установление публичной цели по инфляции

Ключевая ставка и коммуникация — инструменты ДКП

Решения принимаются на основе прогноза

Информационная
открытость

2
Прогноз

Базовый сценарий

Базовый сценарий исходит из сравнительно активного восстановления потребительского спроса, бюджетной консолидации с возвращением федерального бюджета к параметрам бюджетного правила в 2022 году, а также умеренных последствий от пандемии для потенциала экономики. В базовом сценарии денежно-кредитная политика, вероятно, будет сохраняться мягкой в 2021 году, а затем постепенно возвращаться к нейтральной политике во второй половине прогнозного периода по мере стабилизации инфляции на цели.

 
 
Инфляция в год  
Валовой внутренний продукт  
Требования банковской системы к экономике в рублях и иностранной валюте  
 – к организациям  
 – к населению  
прирост в % к предыдущему году
2019 (факт) 2020 2021 2022 2023
3 3,7–4,2 3,5–4,0 4,0 4,0
1,3 -(4,5–5,5) 3,5–4,5 2,5–3,5 2,0–3,0
10,1 6–9 7–11 7–11 7–11
7,1 6–9 6–10 6–10 6–10
19 6–9 10–14 10–14 10–14


Мы разработали 3 альтернативных сценария:

Дезинфляционный

Дезинфляционный сценарий предполагает значительно более медленное (чем в базовом сценарии) восстановление спроса, что может произойти в случае продолжения пандемии с сохранением значимого уровня ограничительных мер. Длительный период сдержанного спроса будет оказывать понижательное влияние на инфляцию. Это потребует сохранение мягкой денежно-кредитной политики более продолжительное время и, возможно, ее дополнительного смягчения для возвращения инфляции к цели.

Проинфляционный

Проинфляционный сценарий исходит из динамики спроса, как в базовом сценарии, но при значительном падении потенциала экономики. Также он содержит сценарное предположение о том, что бюджетная консолидация может происходить медленнее и растянуться до 2023 года. В этих условиях экономика возвращается к более низкому потенциалу уже в 2021 году и даже несколько его превышает. Для того, чтобы удержать инфляцию на цели вблизи 4%, Банку России может потребоваться временно перейти к умеренно-жесткой политике с последующим возвратом к нейтральной к концу прогнозного периода.

Рисковый

Рисковый сценарий совмещает в себе слабое восстановление спроса и значительное падение потенциала. Дополнительные риски в этом сценарии – возможность масштабного кредитного кризиса стран с высоким уровнем государственного долга, а также обострение геополитических рисков. Значительное усиление проинфляционных рисков потребует временного существенного ужесточения денежно-кредитной политики с возвратом к мягкой политике во  второй половине прогнозного периода. Вследствие масштабности событий в этом сценарии стабилизация инфляции на цели займет более длительное время и произойдет несколько позднее 2023 года.

3
ДКП во второй половине 2019 – 2020 году

Плавное снижение ключевой ставки в сентябре 2019 – феврале 2020 года

Банк России продолжал смягчение денежно-кредитной политики. Всего ключевая ставка была снижена за это время с 7,25 до 6,00% годовых. Это было необходимо для стабилизации инфляции вблизи 4% на прогнозном горизонте. В эти месяцы инфляция замедлялась быстрее, чем прогнозировалось.

Пауза в снижении ставки в марте 2020 года

К марту из-за пандемии существенно ухудшилась ситуация в мировой и российской экономике, а также ситуация на глобальных финансовых рынках. Выросли риски для финансовой стабильности. Значительно увеличилась неопределенность относительно дальнейшего развития событий. В этой ситуации Банк России взял паузу в снижении ставки.

Проведение мягкой политики для стабилизации инфляции вблизи цели путем поддержки внутреннего спроса (апрель-сентябрь 2020 года)

В апреле был возобновлен цикл снижения ключевой ставки. В течение четырех месяцев она была снижена до 4,25%. Банк России перешел к мягкой денежно-кредитной политике. В сентябре ставка была оставлена без изменений, стимулирующий характер денежно-кредитной политики сохранился.

Будущая денежно-кредитная политика

При выполнении базового сценария по мере нормализации экономических условий и стабилизации инфляции вблизи 4% Банк России будет оценивать возможные сроки и скорость возвращения от мягкой к нейтральной денежно-кредитной политике, при которой ключевая ставка будет находиться в нейтральном диапазоне 5–6% годовых.

4
Расширение коммуникации

В условиях роста неопределенности еще большее значение приобретают ясность коммуникации, открытость центрального банка. Чтобы отвечать вызовам времени, Банк России предпринял ряд новых шагов.

Увеличение количества пресс-конференций

Банк России перешел к проведению пресс-конференций Председателя Банка России после каждого заседания по ключевой ставке.

Расширение региональной коммуникации

В сентябре Банк России запускает публикацию информационно-аналитических комментариев об инфляции по каждому региону России. Это позволит гражданам получать информацию об особенностях динамики цен конкретно в своем регионе. В I квартале 2021 года планируется старт публикации сводного обзора материалов территориальных учреждений Банка России о текущей экономической ситуации в регионах.

Расширение коммуникации прогноза

Банк России обсуждает возможные форматы более подробной коммуникации прогноза. По итогам этого обсуждения планируется публикация прогноза в более развернутом формате, в него также может войти прогнозная траектория ключевой ставки.

5
Применение инструментов ДКП

Операционная цель денежно-кредитной политики Банка России – поддержание однодневных ставок денежного рынка вблизи ключевой ставки. В 2020 году они формировались вблизи ключевой ставки, преимущественно в нижней половине процентного коридора Банка России.

Банк России продолжал работать в условиях структурного профицита ликвидности. Он сохранится на трехлетнем горизонте.